矿区变景区 绿色产业旺——重庆奉节生态发展见闻

但与此相反的案例是深圳的中小板和创业板，则从12年9月份开始，走了一个两年以上的牛市，这从另一个侧面也印证了传统实物经济的低迷与现代服务经济与高科技的兴旺，资金还是流到了存在较高安全边际的与服务和高科技相关的金融产品上。

四是商业银行直接出资成立私募股权基金等影子机构。应当实事求是地看到，影子银行有其存在的合理性。

在美联储和政府的作用下，危机也会很快修复。迄今为止，各地政府在金融监管方面究竟负什么责任，负到什么程度，都还不够清晰。影子银行的高杠杆率且往往游离于常规监管之外，给金融稳定带来了严峻挑战。影子银行机构作为中介机构通过短期批发市场获得融资，形成期限较短的负债，投资期限长的资产（如资产抵押债券、股权等），从而具有了传统银行续短为长的期限转换功能。二、我国影子银行问题探讨 1.我国影子银行的现状与特征 鉴于金融发展阶段和市场结构不同，我国影子银行体系的规模和特征也不尽相同。

美国在20世纪80年代后的证券化热潮为影子银行的发展提供了历史机遇。其次，处理好加强监管与鼓励创新的关系是新兴市场国家监管当局面临的持续挑战。但是我们计算发现，一个农民工一年只能有9个月在城市工作，一生9年在城市提供劳动，如果你放开户籍的话，他就能一年11.5个月，一生30年在城市提供劳动，这样能够提快速提高供劳动供给，对人力资源不断投资，这就意味着他的劳动效率能够得到高速的提升。

这不仅仅是一个玩笑，因为现在我们人均GDP大概6500美元，如果你还能比较成功，按照每年7%—8%的增长速度，再跑个五到八年也就是2020年左右，你的人均GDP就是13000美金了，这个13000美元在经济学上的术语叫做高收入之墙，翻过这个墙你就是欧美，就是发达国家了。金融体制改革主要是五个方面，分别是利率市场化、汇率市场化、资本市场深化、金融机构的强化跟金融监管的优化。前面在群里头为大家准备了一些参考资料，主要是我们最近这段时间做了关于明年的宏观策略的一些主要的展望，主要观点是我们觉得明年资本市场可能会进入一个所谓的火红的年代。OK，这就是我给大家的分享，谢谢大家。

所以什么是改革的红利，这个就是改革的红利唐祝益：投资以人为本，人的需求在哪里，投资机会就在哪里。

因此我们看好后市场为代表的服务业，这会是我们今后投资的重点领域。但是，今年在政策常态化，对房地产市场调控有所放松的情况下，我们看到了销售金额的下降，销售量的下降，而且我们看到销售金额的下降是大于销售量的。下面谈三个方面的看法：1、整个医药行业依然是没有天花板行业，而且它的行业发展空间还是非常大的。王茹远：市场的看法，我先分享一下从资金角度的看法。

这两个因素结合起来，房地产面临着漫长的调整，房地产的资产配置的调整也会比较漫长。还有，看好百亿市值左右的价值成长股，在岁末年初的时候，还会有一些公司因为今年不在风口上，没有进行过并购等炒作，对于基本面非常好的公司，在并购方面会特别谨慎，不会为了并购而并购，如果这类公司基本面非常不错，管理层非常不错的，自己本身的成长也有50%的空间，如果能结合并购预期也能有翻番的空间。在中国任何一个角落都大量发生的事情，人们讲颠覆，发现新的商业模式，兴起新的业态。李迅雷：唐祝益提出一个后市场的概念也是非常的新颖，谢谢四位明星基金经理给大家带来的智慧分享。

周睿：整个医药行业迎来剧变，文艺复兴，关注两条线：一是以新为上，新药新技术新模式，例如，医药和教育是被互联网颠覆的最后一个行业。因此对医药产业还是非常看好的，未来的投资机会还是非常多。

李迅雷：医药行业的文艺复兴，互联网医药，产业政策导向和并购，好观点。看这个市场，未来的投资为什么焦虑，未来投资可能不像以前2006年、2007年的模式，宝钢股份能挣钱100亿，我柳钢比你差一点，也能挣10亿，收益率都差不多。

周睿是搞医药板块研究的，我们也请他谈谈这方面的投资心得。下面有请唐祝益，我来海通之前就听说过他的大名，做策略做的非常好，现在也是在招商基金做基金经理，请唐祝益也对市场策略发表一下真知灼见。再者是人的后市场，今年上海马拉松报名情况确实让我惊讶，原以为像马拉松这样无聊的运动一般人不会喜欢，没想到很多年轻人参与其中。从节奏和板块轮动上来说，急速大幅上涨后的板块，可能会有一段时间横盘或者调整，切换到别的相对落后的板块。大家观察数据可以看到，今年1-10月份中国房地产的住宅销售量下降9.5%，住宅销售额下降9.9%。谈到市场钱多，大家一直在谈各种资金都在入场，房地产资金向证券市场的转移。

齐东超提出在存量条件下，资本市场可能是你死我活的市场，结构性的牛市格局不太会变。前面我们宏观、策略还有固定收益的报告中都整体上看好明年的市场机会，我们还应该看得更长远一些，短期市场非常的疯狂，疯狂之后肯定还会有一定时间的喘息。

最后是财富的后市场，传统的卖房子、简单加工业赚钱的方式已经一去不复还了，存量财富管理成了重要的课题，我们会看到这个市场需求在爆发，从今天会场的人数我们也看到了这个行业在壮大。现在的投资会存在你有收益我没有，或者直接亏损死掉的情况。

增量资金还包括散户的资金，我们现在也能看到银行也是在积极鼓励客户配置权益性资产。我认为1万亿的淘宝公司市值是以牺牲10万亿的存量市值为代价的，目前的经济体发生了大量的结构性的变化，少部分公司在迅速的成长，以大部分企业的损失为代价。

但我们存量的A股市场的公司绝大部分是传统经济的代表，经常出现上市公司10个亿买一个资产，A股市场最后给予高估值，市值达到100亿的情况。唐祝益：站在目前这个时点我们每个人都看到资金向股票资产配置的趋势，我们现在要问的是这种趋势要维持多久？首先要问资产配置转移为什么是在这个时间发生？我想最核心的因素应该是对中国的房地产市场的判断，房地产行业的拐点已经出现。这个过程当中，包括上市公司在内的中国企业的盈利水平会回复止跌回升，是关系到中国经济是否转型成功的一个重要标志。在中国医药未来的产业发展过程中，预计还会有更多的企业通过并购做大做强。

先看市场的存量资金，为什么指数能一路推升，与存量资金调结构需求关系很大。这实际上是销售价格出现下降，房地产作为财富储藏的功能实际是在下降。

这两个板块已经走了两年的牛市，现在跟我们大盘的上涨又衔接起来，总体来讲A股市场的火爆上升，是中国的主流资金从实物资产投资转向金融资产投资有很大相关性。还有生物医药这块都存在非常大的发展空间，我们今年研究很多公司，非常兴奋。

原先市场资金在成长股上的配置比例过高，推动指数上涨还是靠这些低价低估值大盘蓝筹股，先是券商紧接着是保险、银行，还有一些其他低估值的大盘蓝筹股。按照我个人的判断这将是历史的峰值，今后不可能再超越，这个就意味着我们房地产的黄金时代已经过去，现在有个说法房地产进入了白银时代。

周睿：首先谢谢老东家的邀请，有机会跟大家交流一下。李迅雷：主要的就是社会利润的再分配，券商今年盈利也将非常很好，很大的利润是来自于市场和银行转移支付。我们往前看对市场乐观，但具体到哪个公司哪支股票，是一种纠结。第二层面是增量资金，有一部分是机构的资金，原先比如到年底可能降仓位的一些绝对收益资金，还有保险公司可能今年已经完成了考核，这些资金明年年初应该还要进一步增加在股票上配置比例，估算下来规模应该达到千亿的规模，这是增量资金的机构部分。

除此之外，不管出现什么负面因素、什么样的调控政策，房地产销售量从来没有出现过年度下降。现在看到的不管从股票融资余额增长趋势，还是大家对证券市场的关注程度上也能感受到证券市场的温度在快速上升。

接着要回答的问题是这种趋势会维持多久，还是要回到房地产市场，中国房地产市场会以怎样的方式调整。我个人依旧看好军工和信息安全，大家可以看去年曾经涨得非常好的传媒、电子的一些公司，今年表现低迷，去年计算机涨幅居前，今年计算机的排名继续在第一名、第二名。

今年快要结束了，明年我们的股市会怎么走？如何进行资产配置，把握投资机会？今天非常有幸请来了四位基金经理，同时也是明星基金经理，他们的业绩都非常好，这四位也曾经在海通研究所工作过，也是优秀的研究员。当然，今天大家集聚一堂，还是寻找机会的，不是听大家讲风险的。